Когда в апреле 1973 г. возник рынок биржевых опционов, перед
инвесторами раскрылся новый мир инвестиционных возможностей. Стандартизация условий опционных контрактов и формирование вторичного ликвидного рынка привели к созданию новых
инвестиционных инструментов, которые могут принести пользу
каждому инвестору, каких бы инвестиционных принципов он ни
придерживался – от консервативных до спекулятивных. Эта книга
рассказывает об опционных стратегиях – о том, каковы эти
стратегии и в каких ситуациях они работают, а также почему они
работают.
Некоторые их этих стратегий традиционно считаются сложными, однако большинство инвесторов, владея базовыми принципами их конструкции, без труда сумеет понять их. В книге
содержатся все основные определения, касающиеся опционов,
однако большинству элементарных понятий уделяется не так уж
много времени и места. Предполагается, что читатель должен
знать, например, что такое колл-опцион, что такое биржа СВОЕ
и как найти и прочитать опционные котировки в газетах. Хотя
и книге лаже новичку можно будет найти все, на что он мог бы
опираться в работе, большая часть обсуждении все же выходит
за рамки начального уровня. Желательно, чтобы читатель был
знаком с техническим анализом и понимал хотя бы значения
терминов «поддержка» и «сопротивление».
Определенные стратегии могли бы стать (и уже являлись)
темой отдельных книг – например, стратегия покупки колла. Хотя
некоторым стратегиям, обсуждаемым в этой книге, уделяется
больше внимания, чем другим, эта книга – вовсе не об одной или
двух стратегиях. В современной литературе о фондовых опционах не
слишком подробно рассматриваются продажи покрытого колла,
хотя эта стратегия – одна из наиболее часто используемых инвесторами опционных стратегии. Поэтому продажа колла является
темой одного из наиболее тщательного исследования, представленного в книге. Другой стратегии продажи – продаже стрэддла –
также уделено повышенное внимание. Предложенный здесь материал, связанный с покупкой колла и пута, занимает не много
места, однако большая его часть посвящена передовым концепциям и может оказаться полезной даже весьма опытным трейдерам.
При обсуждении каждой стратегии особое внимание уделяется демонстрации того, почему инвестор желает осуществить
именно данную стратегию, при каких сценариях стратегия работает хорошо и при каких – плохо. Для каждой стратегии дается
полная картина результатов, включая представление потенциалов
прибыли и убытка в графической и табличной формах, маргинальных требований и критериев выбора позиции. Значительное
внимание уделяется и дальнейшим действиям. Часто инвестору
значительно проще приходить к решению об организации позиции, чем предпринимать действия по ограничению убытка или
реализации прибыли. Поэтому в случаях, когда предпринимаются
дальнейшие действия, различные альтернативные действия на
примерах детально разъясняются. Проводится также сравнение
схожих стратегий. Инвестор, рассчитывающий играть, например,
на повышение, может применять несколько стратегий. Сравнение
достоинств и недостатков для каждой из них между собой помогает инвестору решить, какая из стратегий лучше в его конкретном случае. Обращается внимание читателя и на возможные
при этом подводные камни, которых следует избегать.
В книге при рассмотрении примеров используются фиктивные акции XYZ, а не реальные. Тем не менее, многие примеры
заимствованы из реальной жизни. Бессмысленно приводить примеры, в которых цена реальной акции равна 60, когда на момент
изучения читателем содержания примера она окажется равной
20 или, наоборот, 200. Целью примеров служит иллюстрация концепций, а не записи исторических данных. В этом смысле акции
XYZ благодаря своей универсальности идеально подходят для наших
целей. Когда нужно, они могут быть дешевыми или дорогими,
быть волатильными или неволатильными, как угодно изменяться
в цене, если требуется проиллюстрировать дальнейшие действия.
Стратегии с колл-опционами приводятся в первой части
книги, а стратегии с пут-опциоиами – в более поздней. Такой
порядок представления материала книги может несколько нарушить логическую линию ознакомления со стратегиями. Например,
спрэды «медведя» обсуждаются в первой части книги, когда они
строятся с использованием колл-опционов, а затем рассматриваются вновь позже, когда используются уже пут-опционы. Такой
способ изложения должен помочь овладеть материалом начинающим опционным инвесторам и инвесторам среднего уровня, так
как они обычно лучше знакомы с коллами, чем с путами, Для
большинства опционных инвесторов использование стратегий
с более привычными компонентами в виде коллов сделает их
работу более понятной. В дальнейшем перенос полученных результатов на аналогичные стратегии с путами должен пройти значительно проще.
Однако стратегиями на основе пут-опционов нельзя пренебрегать. Для инвесторов важно, чтобы в их распоряжении
находилось все множество возможных стратегий, и потому таким
стратегиям в тексте уделяется достаточно места. Рассматриваются
также и некоторые специальные вопросы, такие как компьютерные модели и их применения, способы использования опционов
при арбитраже, а также влияние маркет-мейкеров и арбитражеров
на рядового опционного инвестора.
|