|
Валютные свопы рассматривались в главе 7. Они позволяют обменивать процентные ставки, установленные в одной валюте, на процентные ставки, выраженные в другой валюте. Как правило, в свопе участвуют две стороны: по одной для каждой валюты. Как указано в разделе 7.8, стороны свопа обмениваются основными суммами в начале и в конце соглашения.
Предположим, что предметом свопа являются доллары США и британские фунты стерлингов. В валютном свопе, стороны которого обмениваются фиксированными ставками, каждая ставка выражается в собственной валюте. Выплаты одной из сторон определяются путем применения фиксированной процентной ставки, выраженной в долларах, к основной сумме, выраженной также в долларах. Выплаты другой стороне определяются путем применения фиксированной процентной ставки, выраженной в фунтах стерлингов, к основной сумме, выраженной также в фунтах стерлингов. Способы оценки валютных опционов такого типа рассматривались в разделе 7.9.
Еще одной популярной разновидностью являются валютные свопы, стороны которых обмениваются плавающими ставками. В таком случае выплаты одной из сторон определяются путем применения к основной сумме, выраженной в долларах, процентной ставки LIBOR, выраженной в долларах (возможно, с добавлением спрэда). Выплаты другой стороне определяются путем применения к основной сумме, выраженной в фунтах стерлингов, процентной ставки LIBOR, выраженной в фунтах стерлингов (возможно, с добавлением спрэда). Кроме того, существует кросс-валютный процентный своп, в котором плавающая ставка в одной валюте обменивается на фиксированную ставку в другой валюте.
Свопы двух плавающих ставок и кросс-валютные свопы можно оценить на основе предположения о реализации форвардных ставок. При этом будущие ставки LIBOR в каждой из валют предполагаются равными сегодняшним форвардным ставкам. Это позволяет оценить размер денежных потоков для каждой из валют. Денежный поток долларов США дисконтируется по нуль-купонной ставке LIBOR, выраженной в долларах. Денежный поток фунтов стерлингов дисконтируется по нуль-купонной ставке LIBOR, выраженной в этой валюте. Затем к вычисленным величинам применяется текущий обменный курс.
Чтобы отразить реалии рынка, эту процедуру иногда уточняют. С теоретической точки зрения, новый своп, предусматривающий обмен двух плавающих ставок, должен сопровождаться обменом ставки LIBOR, выраженной в одной валюте, на ставку LIBOR, выраженную в другой валюте (без добавления спрэда). На практике макроэкономические эффекты заставляют учитывать величину спрэда. Для этого финансовые учреждения часто корректируют дисконтные ставки. Для примера, предположим, что на рынке сложилась ситуация, в которой в новых свопах, предусматривающих обмен двух плавающих ставок со всевозможными сроками действия, ставка LIBOR, выраженная в долларах США, обменивается на ставку LIBOR, выраженную в японских иенах, за вычетом 20 базисных пунктов. В таком случае американское финансовое учреждение должно дисконтировать денежные потоки в американской валюте по американской ставке LIBOR, а денежные потоки в японской валюте — по японской ставке LIBOR. Эта процедура необходима при оценке всех свопов, в которых возникают денежные потоки в американской и японской валютах.
|
