|
Резюме
Кредитные деривативы позволяют банкам и другим финансовым учреждениям активно управлять своими кредитными рисками. Их можно использовать для перекладывания кредитного риска с одной компании на другую, а также для диверсификации кредитного риска.
Форвардный контракт на своп кредитного дефолта представляет собой обязательство в определенный момент времени заключить своп на дефолт конкретной компании. Опцион на своп кредитного дефолта дает право заключить в определенный момент времени своп на дефолт конкретной компании. Если компания объявит дефолт до указанной даты, оба контракта прекращаются.
Своп на совокупную доходность – это инструмент, в котором совокупная доходность портфеля активов, зависящих от кредитов, обменивается на ставку “LIBOR + спрэд”. Своп на совокупную доходность можно использовать для обмена корпоративной облигации на облигацию, доходность которой определяется ставкой LIBOR. Это исключает как рыночный, так и кредитный риски. Свопы на совокупную доходность часто используются как средство финансирования. Компания, желающая приобрести портфель облигаций, обращается в финансовое учреждение, которое купит облигации от ее имени. В свою очередь, финансовое учреждение заключает своп на совокупную доходность, в рамках которого выплачивает компании доходность облигаций, получая взамен ставку LIBOR. Преимущество таких соглашений заключается в том, что финансовое учреждение снижает риск дефолта компании.
Своп n-го кредитного дефолта представляет собой своп кредитного дефолта, выигрыш по которому выплачивается в случае дефолта n-й компании, включенной в портфель. Обеспеченное долговое обязательство создается из большого количества разных ценных бумаг, входящих в портфель корпоративных облигаций или коммерческих займов. Существуют правила, регламентирующие кредитные потери, распределенные по ценным бумагам. В результате применения этих правил в обеспеченное долговое обязательство включаются облигации как с высоким, так и низким кредитными рейтингами. Синтетическое обеспеченное долговое обязательство позволяет создать набор ценных бумаг с помощью свопов кредитных дефолтов. Стандартной рыночной моделью, используемой для оценки свопов n-го кредитного дефолта и обеспеченных долговых обязательств, является однофакторная модель гауссовых пакетов для определения моментов дефолтов.
Конвертируемые облигации представляют собой облигации, которые можно обменять на акции эмитента в соответствии с заранее оговоренными условиями. Если облигации не обмениваются на акции, то обещанные выплаты подвергаются кредитному риску. Один из способов оценки конвертируемых облигаций связан с вычислением компонентов стоимости, обусловленных обменом на акции, и компонентов стоимости, обусловленных отсутствием обмена. В случае дефолта акция обесценивается, а величина долга падает до величины, отражающей степень возмещения.
Дополнительная литература
Andersen L., Sidenius J. and Basu S. All Your Hedges on One Basket // Risk, November 2003.
Das S. Credit Derivatives: Trading & Management of Credit & Default Risk. – Singapore: Wiley, 1998.
Hull J. C. and White A. Valuation of a CDO and nth-to-Default Swap without Monte Carlo Simulation // Journal of Derivatives, 12, 2 (Winter 2004). – R 8-23
Tavakoli J. M. Credit Derivatives Pricing Models. – New York: Wiley, 1998.
Schonbucher P. J. Credit Derivatives Pricingg Models. – New York: Wiley, 2003.
|
